En el actual contexto económico, el Gobierno argentino se encuentra acelerando la acumulación de reservas como una medida crucial para mantener la estabilidad cambiaria y cumplir con los compromisos adquiridos ante el FMI. A pesar de los avances en la reducción de la inflación, el enfoque sigue siendo incrementar las reservas internacionales, lo que es vital para garantizar un esquema cambiario sólido y evitar tensiones en el mercado.
El principal desafío que enfrenta la administración actual radica en equilibrar la desinflación con la acumulación de divisas en el Banco Central de la República Argentina (BCRA). En las semanas posteriores al levantamiento del cepo, la política económica se ha centrado en disminuir la inflación, pero tanto el FMI como los mercados demandan un fortalecimiento de las reservas.
Estrategias para Fortalecer las Reservas
El BCRA y el Ministerio de Economía han implementado un paquete de medidas destinadas a aumentar el nivel de reservas. Esto incluye la licitación de títulos públicos en dólares y la colocación de operaciones de repos con bancos internacionales. El objetivo es acumular reservas a través de la colocación de deuda y, al mismo tiempo, estabilizar el tipo de cambio y profundizar el proceso de desinflación.
Además, se busca potenciar el financiamiento en pesos mediante el ingreso de dólares, siguiendo el modelo aplicado en la reciente licitación del BONTE 2030. El Tesoro Nacional ofrecerá una variedad de instrumentos, que incluirán bonos a tasa fija y ajustados por CER, entre otros. También se ha eliminado el parking obligatorio de seis meses para inversores no residentes, lo que mejora la liquidez y atractivo de los instrumentos, aunque también podría aumentar la volatilidad cambiaria.
Riesgos y Oportunidades
El riesgo asociado a la entrada de capitales externos parece estar controlado, ya que las tenencias de bonos en pesos por parte de no residentes apenas alcanzan los u$s1.700 millones, muy por debajo de los u$s25.000 millones alcanzados antes de la crisis de 2017. Sin embargo, si el programa de colocaciones en dólares se mantiene a un ritmo de u$s1.000 millones mensuales, el stock en manos extranjeras podría incrementarse significativamente en un periodo corto, lo que podría generar vulnerabilidades ante posibles choques externos.
La estrategia se enfoca en canalizar los dólares financieros, tanto de inversores locales como internacionales, hacia el financiamiento del Tesoro, fortaleciendo al mismo tiempo las reservas del BCRA sin intervenir directamente en el mercado cambiario. Una operación reciente de repos por u$s2.000 millones ha permitido aumentar el nivel de reservas líquidas del BCRA, lo que es un paso positivo hacia la estabilidad.
Un Enfoque Sostenible y a Largo Plazo
En el ámbito monetario, el BCRA sigue desarmando pasivos contingentes, eliminando los puts sobre bonos del Tesoro, lo que representa un avance en el saneamiento del balance del Banco Central. A partir del 10 de julio, se dejarán de emitir LEFI, que serán reemplazadas por LECAPs, consolidando un régimen enfocado en el control de los agregados monetarios.
En resumen, la acumulación de reservas es esencial para mantener la estabilidad cambiaria y cumplir con los objetivos del FMI. Con las reservas netas aún u$s4.000 millones por debajo de lo acordado, se deben desplegar medidas a corto plazo, como repos internacionales y colocaciones de bonos en pesos, para mitigar tensiones financieras. La recomposición de las reservas también contribuye a la disminución del riesgo país, que sigue siendo alto. El gran reto es lograr este equilibrio sin reactivar presiones inflacionarias, manteniendo la desinflación como el principal activo en la agenda económica.
Si estás interesado en comprender más sobre las estrategias económicas y cómo influyen en el mercado financiero, te invitamos a seguir explorando este tema y a compartir tus pensamientos sobre las medidas implementadas por el Gobierno.
