La preocupación por la falta de acumulación de reservas internacionales crece, especialmente después de que se reportaran pérdidas de u$s1.100 millones desde fines de abril. Desde la modificación del esquema cambiario, el Banco Central (BCRA) ha dejado de comprar divisas en el mercado oficial, lo que ha llevado a una caída significativa en las reservas. A pesar de que el Gobierno sostiene que la acumulación de reservas no importa con este nuevo régimen, los economistas advierten sobre las consecuencias negativas a mediano plazo de utilizar los dólares del Fondo Monetario Internacional (FMI) para mantener un tipo de cambio bajo.
La Nueva Política Cambiaria y sus Efectos
La nueva política del BCRA establece que no intervendrá mientras el dólar mayorista opere entre las bandas de flotación de $1.000 y $1.400. Sin embargo, tras recibir recursos de organismos internacionales, las reservas han comenzado a retroceder debido a pagos de deuda y cambios en las cotizaciones del oro y otras monedas. La meta del FMI contempla una acumulación de reservas de u$s5.000 millones para fines de junio y más de u$s9.000 millones hasta fin de año, pero los analistas tienen serias dudas sobre el cumplimiento de este objetivo.
Los Dólares del FMI y su Uso
Un informe de la consultora C-P señala que el Gobierno está priorizando mantener un dólar bajo, lo que podría verse afectado si el BCRA decide comprar divisas para cumplir con las metas. Actualmente, las obligaciones del sector público se cubren con los desembolsos de organismos internacionales. Utilizar los dólares del FMI para pagar deuda reduce la demanda en el mercado oficial y subsidia el precio del dólar para importaciones, turismo y la Formación de Activos Externos (FAE).
El director de C-P, Pablo Moldovan, destaca que la apreciación cambiaria en el corto plazo es expansiva, ayudando a reducir la inflación y mejorar los ingresos reales de los trabajadores. Sin embargo, los efectos negativos suelen manifestarse a mediano plazo, afectando el empleo y la producción, y creando expectativas de devaluación.
Riesgos de No Acumular Reservas
En los próximos nueve meses, Argentina enfrenta vencimientos de u$s16.000 millones en deuda con organismos y bonistas privados. Según C-P, los recursos del FMI solo alcanzarán para cubrir los pagos hasta enero de 2026, asumiendo que se perdonan los incumplimientos y se aprueban todos los desembolsos. Esto implica que la deuda con el FMI deberá ser reemplazada por el regreso a los mercados de deuda privados a principios del próximo año, pero esto solo será posible si el riesgo país disminuye y se acumulan reservas adecuadas.
La Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia indica que, para volver a emitir deuda con privados, las reservas deberían representar al menos el 10% del Producto Bruto Interno (PBI). Para alcanzar este objetivo, el BCRA necesitaría sumar cerca de u$s20.000 millones para fin de año, lo cual parece un reto considerable.
La Visión del Gobierno sobre las Reservas
Esta semana, el presidente afirmó que, con un tipo de cambio flexible, la acumulación de reservas es irrelevante y que la deuda se pagará con equilibrio fiscal. Sin embargo, economistas como Melisa Sala argumentan que el superávit financiero actual no es suficiente para cubrir las amortizaciones de deuda y que, si el Tesoro intenta comprar dólares en grandes cantidades, podría ejercer presión sobre el mercado.
El stock de reservas es crucial para evitar fluctuaciones innecesarias. Los expertos advierten que si los dólares destinados a pagar deuda comienzan a competir con los destinados a importaciones, el escenario se tornaría desfavorable. En resumen, la situación actual requiere un seguimiento cuidadoso para entender las implicaciones económicas en el corto y mediano plazo.
