El exministro de Economía, Domingo Cavallo, ha subrayado la importancia de acumular reservas y normalizar el crédito en dólares para lograr una desinflación efectiva en Argentina. En su más reciente publicación, Cavallo enfatiza que para que el Gobierno consolide la reducción de la inflación y encamine la economía hacia un crecimiento sostenido, es fundamental avanzar en la acumulación de reservas propias.
Según Cavallo, una economía bimonetaria solo podrá funcionar de manera estable si el peso y el dólar compiten en igualdad de condiciones. Esto requiere tanto reservas sólidas como reglas claras para los depósitos y préstamos en dólares. El economista sostiene que liberar plenamente la intermediación financiera en moneda extranjera y eliminar las trabas cambiarias que aún persisten son pasos cruciales para lograrlo.
El Rol de las Reservas Líquidas del Banco Central
Cavallo argumenta que, aunque un país con tipo de cambio flotante y una única moneda legal no requeriría necesariamente reservas internacionales, la realidad argentina exige otro enfoque. Para asegurar el pago fluido de importaciones y compromisos financieros externos, así como para respaldar la expansión del crédito bancario, se necesitan reservas propias en cantidad suficiente.
El exministro destaca que la remonetización, tanto en pesos como en dólares, debe ser un objetivo central. Es fundamental que los depósitos en dólares sean utilizados por los bancos para otorgar créditos mediante el sistema de encajes fraccionarios, similar a lo que se hace con los depósitos en moneda local. Este cambio requiere un marco regulatorio adecuado y un respaldo sólido en reservas por parte del Banco Central.
Eliminación de Restricciones y Competencia de Monedas
Cavallo también advierte que el sistema bimonetario solo podrá funcionar de manera eficiente si se eliminan por completo las restricciones al movimiento de capitales. Mientras existan cepos cambiarios y limitaciones para operar con libertad, no habrá una verdadera competencia entre el peso y el dólar, lo que perpetuará la inestabilidad en el tipo de cambio.
En este sentido, considera que los incentivos fiscales y regulatorios impulsados por el Ministerio de Economía para aflorar los dólares en el colchón pueden tener un impacto positivo, pero limitado. La verdadera transformación se dará cuando se eliminen las restricciones cambiarias y se permita a los bancos operar libremente con depósitos en dólares.
Obstáculos y Oportunidades para el Crecimiento
Uno de los mayores obstáculos para el crecimiento económico, según Cavallo, es que una parte considerable del ahorro interno no se canaliza hacia inversiones productivas. Los dólares ocultos no participan del circuito financiero ni del mercado de capitales, por lo que no contribuyen al financiamiento del capital de trabajo ni a la expansión empresarial. Convertir ese ahorro en depósitos bancarios regularizados es esencial para reactivar el crecimiento.
Para Cavallo, la acumulación de reservas propias no solo es compatible con el descenso de la inflación, sino que puede potenciarlo. Un Banco Central con reservas adecuadas podrá reducir las tasas de interés, disipar expectativas de devaluación y eliminar riesgos cambiarios, creando así un entorno más estable y propicio para el crecimiento sostenido de la economía.
En resumen, las recomendaciones de Cavallo a Milei destacan la necesidad de un enfoque integral que contemple la acumulación de reservas, la eliminación de restricciones cambiarias y el fortalecimiento del sistema financiero para lograr un crecimiento sostenible en Argentina.
