Economía implementa canje dólar linked por u$s4.000 millones
El Ministerio de Economía está tomando medidas para aliviar la presión en el mercado cambiario a finales de mes. Este viernes, anunciaron un nuevo canje de deuda en dólares atados a la inflación para enfrentar el vencimiento de la LELINK D31L6, que se expira el 31 de julio y representa un compromiso de aproximadamente 4.098 millones de dólares.
La licitación está programada para el martes 21 de julio, y las liquidaciones se realizarán el viernes 24. Los tenedores de la letra que está por vencer podrán intercambiarla por la LELINK D31G6, que vencerá el 31 de agosto de 2026, o por el bono dólar linked TZVD8, que tiene un vencimiento previsto para el 15 de diciembre de 2028.
Lo interesante de este canje es que el Tesoro está ofreciendo dos alternativas para lograr el mismo objetivo. La D31G6 permite postergar el compromiso por solo un mes, mientras que el TZVD8 ofrece una extensión más significativa de los plazos, casi dos años más. Esto significa que el Gobierno busca profundizar la extensión de la duración de la deuda pública.
Las ofertas se recibirán entre las 11:30 y las 15:00, y el precio de mercado ajustado para la D31L6 se anunciará antes de la apertura. Los participantes deben indicar el valor nominal que desean recibir y el precio por cada 1.000 dólares de los nuevos instrumentos.
Cómo funcionará el canje
El canje se llevará a cabo a través de un único tramo competitivo para cada título. Para determinar cuántas letras D31L6 debe entregar cada inversor, el Ministerio de Finanzas tomará en cuenta el valor nominal solicitado del nuevo instrumento, su precio de corte y el valor asignado a la letra elegible.
Los participantes que reciban ofertas adjudicadas tendrán que transferir los títulos antes de las 17:00 del jueves 23 de julio a las cuentas correspondientes. Quienes tengan la D31L6 en Caja de Valores deberán moverla a una cuenta en la CRYL para completar el proceso. Al día siguiente, el viernes 24, se acreditarán los nuevos instrumentos.
Además, el Ministerio de Economía estableció una penalidad para los que no entreguen las letras comprometidas. Si ocurre un incumplimiento, la liquidación será mediante un débito en pesos equivalente al valor efectivo de los nuevos títulos, sumando un 20%, calculado al tipo de cambio de referencia del jueves 23.
El mercado medirá el apetito por cobertura cambiaria
Este canje llega tras una licitación reciente en la que el Tesoro adjudicó 5,44 billones de pesos, recibiendo ofertas por 8,45 billones. En esa ocación, los vencimientos sumaban cerca de 3 billones, lo que significa que el rollover alcanzó 1,83 veces. Como resultado, el Gobierno absorvió aproximadamente 2,46 billones de liquidez.
En esa operación, el Ministerio de Finanzas evitó validar premios significativos en el mercado secundario. La D31G6 se adjudicó con una tasa de dólar linked más 7,77% anual, mientras que el TZVD8 cortó con un rendimiento de dólar linked más 9,08%.
Los títulos anclados al tipo de cambio oficial captaron, en total, el equivalente a 967 millones de dólares, a pesar de no haber vencimientos de ese segmento. Para muchos, esta demanda es señal de lo que vendrá con el vencimiento de los 4.098 millones de la D31L6.
El resultado del canje proporcionará información sobre cuánto de esos fondos sigue invertido en títulos dólar linked y cuán dispuestos están los inversores a extender los plazos. También evaluará si la demanda se concentra más en la opción de agosto o si una parte significativa opta por el bono con vencimiento en 2028.
Hay que mencionar que este movimiento se inscribe en la estrategia del Ministerio de Economía para disminuir la concentración de compromisos de corto plazo. En la última licitación, alrededor del 56% del monto adjudicado se dirigió a instrumentos de mayor duración, elevando el plazo promedio de las colocaciones a 358 días.
Por eso, mientras observamos el porcentaje de renovación, el mercado también estará atento a la distribución entre ambos títulos y los precios de corte. Si hay una mayor demanda por el TZVD8, el Tesoro podrá eliminar vencimientos durante más tiempo. En cambio, si la mayoría de las solicitudes se dirigen hacia la D31G6, solo postergará la presión financiera para finales de agosto.
Asimismo, este canje puede ser una oportunidad para los inversores, ya que el TZVD8 actualmente cotiza con un rendimiento cercano al 8,5% por encima de la variación del dólar oficial. En un contexto donde la brecha con el contado con liquidación sigue alta, esta combinación podría convertirlo en uno de los instrumentos más atractivos con vencimiento en 2028.
Para quienes buscan cobertura cambiaria sin dolarizar completamente la cartera, una estrategia podría ser comprar la D31L6 antes del canje y luego presentarla para recibir el TZVD8. Sin embargo, el resultado dependerá de los precios asignados y del valor de corte del nuevo bono.