En los últimos días de marzo, el debate sobre la situación de los pesos y los dólares se intensifica. En solo tres días de tensión cambiaria, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) tuvo que desembolsar 1.000 millones de dólares, marcando una de las mayores pérdidas desde la semana previa a las elecciones generales de 2019. Actualmente, las reservas han caído a 26.783 millones de dólares, su nivel más bajo desde septiembre de 2024, reflejando no solo la presión cambiaria, sino también compromisos financieros recientes.
Factores que Afectan la Estrategia Inversora
Existen varios factores que están influyendo en el cambio de estrategia de los inversores. Primero, el diferencial de tasas entre pesos y dólares está reduciendo el costo de cambiar de una moneda a otra. El agotamiento del carry trade, que había proporcionado rentas elevadas en dólares en 2024, ya no parece ser efectivo en esta primera parte del año. Además, las bajas liquidaciones de agroexportadores han creado inquietudes sobre posibles saltos en el tipo de cambio, lo que ha llevado a los exportadores a retrasar sus ventas.
Presión sobre el BCRA
Según un informe de GMA Consultores, la alta venta del BCRA ha sido impulsada por el cierre de operaciones de carry trade en las entidades financieras. Esto ha llevado a la venta de pesos para hacerse con dólares a través del mercado de futuros. Con un acumulado de ventas del mes de 383 millones de dólares hasta ahora, el BCRA podría terminar marzo con uno de los peores saldos de ventas en años, incluso con cepo cambiario. Para revertir esta situación, es crucial que el diferencial de tasas vuelva a favorecer la tenencia de pesos.
Expectativas del FMI y Estrategias del Tesoro
Los economistas señalan que hay incertidumbres que deben resolverse, principalmente sobre el monto que otorgará el FMI y la claridad sobre la próxima fase del esquema económico. Este martes 25 de marzo, el Tesoro llevará a cabo una nueva licitación de deuda, la cual se realizará el jueves 27 y será la última del mes. Tras la reciente volatilidad cambiaria, la atención se centrará en los instrumentos ofrecidos y si el Gobierno recurrirá a tasas más altas para atraer la demanda de pesos.
Sin embargo, después de días de inestabilidad, los inversores han adoptado una postura más cautelosa. La primera licitación de marzo presentó una letra atada al dólar, que resultó en una demanda desierta. La pregunta ahora es si este patrón se repetirá si se ofrece otro instrumento dólar linked.
Comparativa de Tasas y Situación Actual
En la última licitación, el título con mayor demanda fue una Lecap con una tasa mensual de 2,69% y vencimiento en abril. Mientras tanto, el INDEC reportó una inflación acelerada de 2,4%. Esto representa un diferencial de tasa que se queda corto en comparación con el aumento del dólar, que subió 3,99% en una semana, tomando en cuenta el tipo de cambio MEP.
La semana pasada, los títulos a tasa fija sufrieron una compresión en la parte corta de la curva. Esto se atribuye a la resistencia de la inflación y la especulación sobre un aumento futuro de tasas. En este contexto, el dólar sigue siendo el foco de atención, especialmente con la licitación de deuda a la vista. Los bancos han incrementado las tasas hasta un 28% TNA, acercándose a la inflación del mes pasado. ¿Será esta estrategia suficiente para estabilizar la situación?
Con la presión cambiaria en aumento, es esencial que los actores del mercado permanezcan atentos a las decisiones del BCRA y del Tesoro para mitigar las tensiones económicas y asegurar la estabilidad del tipo de cambio.
