Inversores consideran un escenario dual para economía y política en 2027
Claro, muchos preferiram voltar pra casa logo depois do resultado, mas antes fizeram uma parada pra pegar umas dicas com os colegas de Nova York. Sobre o petróleo, a conversa girou em torno das reservas temporárias. Segundo eles, essas reservas, incluindo liberações estratégicas e a redução nos estoques da China, estão se esgotando. E o que isso significa? Que os mercados talvez estejam subestimando por quanto tempo as exportações de petróleo do Golfo vão continuar abaixo dos níveis pré-guerra, por conta dos riscos contínuos à segurança e ao transporte. O Estreito de Ormuz se tornou um ponto de tensão geopolítica frequente, moldando as expectativas para a exportação de petróleo no médio prazo.
À medida que a vulnerabilidade no Mar Vermelho e em Bab el-Mandeb cresce, essa situação pode transformar uma interrupção regional em uma real crise logística global. Os especialistas falam sobre como a elasticidade da oferta e da demanda a curto prazo pode levar a ajustes mais lentos e caros no mercado, o que sugere que os preços elevados do Brent podem continuar em 2026 e 2027.
No campo das finanças, os traders destacam que a proteção que os investidores buscam pode não ser tão eficaz quanto esperavam. O mercado de petróleo está cotado com uma prima geopolítica, o que, junto com uma leve alta do ouro, sinaliza não só aversão ao risco, mas também um incremento na inflação. Os Treasuries, que costumam ser uma opção de segurança, não têm se comportado como tal.
Os investidores estão pagando mais por proteção, mas ainda lidam com o temor de que a crise possa se dissipar. E, para adicionar um tempero a toda essa discussão, teve uma sorpresa tarifária de Donald Trump que não estava na agenda.
Agora, no âmbito local, a classificação da Moody’s foi vista como um sinal para que se reavaliassem algumas posições na curva em dólares. Isso abre uma janela de financiamento mais competitiva para as empresas no mercado de capitais, especialmente agora que os limites (ou limites de crédito) também subiram.
O mercado está de olho nas vulnerabilidades que a Argentina ainda enfrenta e fazendo previsões para 2027. Um operador de títulos, que esteve em Nova Jersey recentemente, comentou que alguns traders de dívida emergente elogiaram a performance dos títulos argentinos, que cortaram pela metade a prima de risco no último trimestre. Mas também se questionam: será que o mercado precificou isso antes do tempo?
O novo governo, comandado por Milei, tem respaldo do FMI e agora das agências de classificação, mas a situação ainda levanta algumas preocupações. As vulnerabilidades que continuam a existir – reservas negativas, um calendário de dívida de 15 bilhões de dólares e um superávit que depende de cortes de gastos – podem complicar as coisas, especialmente com as eleições se aproximando.
No meio disso, alguém lembrou de um incidente em janeiro de 2025, quando um erro técnico da JPMorgan fez a diferença do diferencial argentino disparar, mesmo sem mudar os fundamentos. Portanto, o mercado de crédito soberano pode reagir mais ao sentimento do que a uma análise fria dos dados.
As expectativas dos otimistas vão de mãozinha com a acumulação de reservas e o alcance do superávit de 2,2% até o final de 2026. Se isso acontecer, a atual redução do diferencial de crédito terá justificativa. Mas se o contrário se confirmar, a Argentina pode enfrentar a necessidade de buscar ainda mais apoio externo.
Isso tudo mostra que os mercados de crédito soberano tendem a identificar crises com mais precisão depois que elas acontecem do que avaliar os riscos antes delas se materializarem. Com esse panorama, o operador voltou a Buenos Aires, onde suas colegas estavam ávidas para saber onde colocar o dinheiro.
Com a melhora da Moody’s, a Argentina tem uma classificação de “B-” e outros emergentes semelhantes já estão rendendo um pouco menos que os títulos globais. Isso poderia ser um motivo para esperar no momento de emitir dívida no exterior. Enquanto a diferença entre o dólar CCL e o dólar MEP continuar em torno de 3 a 4%, os rendimentos dos títulos em relação ao MEP vão despencar, incentivando mais emissões de Bonares.
Na mesma linha, um gestor local destacou o apelo dos chamados “floaters”, que são instrumentos em pesos atrelados à TAMAR dos bancos privados, adicionando um spread fixo. Eles foram comparados com instrumentos a desconto e, dependendo do cenário das taxas, têm mostrado maior valor no médio e longo prazo, já que a curto prazo, o desconto ainda consegue oferecer retornos mais altos.
Esses instrumentos pagam uma taxa média de referência mais um spread fixo, que atualmente é a TAMAR, divulgada pelo BCRA com um dia de atraso. O mercado vê a possibilidade de novas quedas nas taxas, que se alinhariam com uma inflação inferior a 2% mensal. Por isso, LECAPs e BONCAPs estão rendendo um pouco mais que os “floaters”, mas o diferencial é bem limitado.
No contexto de 2027, a proteção relativa contra uma possível alta de taxas pode colocar os floaters à frente dos ativos descontados. Com a expectativa de uma baixa contínua, um spread em torno de 7% sobre a TAMAR ao longo do tempo parece razoável.
Por fim, o que está chamando a atenção no mundo financeiro atualmente é a queda do ien a mínimos em quase 40 anos frente ao dólar. Com uma desvalorização acumulada de aproximadamente 4% este ano, o ien é uma das moedas do G10 que mais perdeu valor. O fortalecimento do dólar e o aumento nos preços da energia colaboraram para essa tendência. E agora fica a dúvida: o que fará o BoJ? É uma expectativa interessante para se acompanhar.