El mercado financiero local atraviesa momentos de incertidumbre, caracterizado por la volatilidad de los activos y la estabilidad cambiaria. En este contexto, el analista Salvador Di Stefano, conocido como el gurú del blue, comparte su visión sobre las mejores opciones para resguardar el capital y descarta ciertos activos a corto plazo.
Sin un acuerdo con el FMI, el mercado seguirá en un recorrido lateral, buscando un piso sólido mientras espera una subida de reservas. La semana comenzó con una baja considerable en las acciones, que se interpretó como una señal de compra. Las crisis suelen ser sinónimo de oportunidad; la baja del lunes, más la apertura bajista del martes, marcaban una clara señal de compra. El escándalo en torno a $LIBRA no terminará en juicio político ni en demandas sobre el Estado argentino. La temperatura política ha escalado, pero no se anticipan cambios en el poder. Los lineamientos económicos del Estado se mantienen, se logra superávit fiscal, y la cantidad de pesos en la economía sigue baja en términos de PBI, lo que ayuda a mantener a raya el valor del dólar.
El mercado tuvo el impulso necesario para salir de la baja del día lunes, pero se requiere más narrativa económica para iniciar un sendero de subas en bonos y acciones. El riesgo país se ubica en 720 puntos, con bonos soberanos en dólares como el AL30 rindiendo el 13,3% anual y el AL35 a un 12,0% anual. Para que estos bonos muestren una mejora significativa, necesitan que suban las reservas, se levante el cepo y haya una mejora sustancial en la calificación crediticia del país. Aunque el mercado ya descuenta un superávit fiscal, la terminación de las restricciones cambiarias es crucial para una baja del riesgo país.
El bono AL35 se cotiza a U$S 65. Si Argentina logra un acuerdo con el FMI y recibe un desembolso de U$S 11.000 millones, alcanzando U$S 40.000 millones en reservas y levantando el cepo, este bono podría llegar a cotizar a U$S 77, lo que implicaría una tasa de retorno del 9,0% anual. Aquellos que lo compren hoy a U$S 65 tendrían una ganancia del 18,5% en dólares.
Apostar por los títulos públicos en dólares resulta muy atractivo, siempre y cuando se considere que el escenario final será positivo. Sin embargo, este resultado parece posible, pero no probable a corto plazo. El presidente ha indicado que el cepo se levantará el 31 de diciembre de 2025, aunque ha mencionado que con ayuda externa y un aumento en el stock de dólares de las reservas, podría adelantarse la salida del cepo. No parece que el acuerdo con el FMI esté cerca de concretarse para finales de febrero; las negociaciones avanzan, pero el ministro de economía habla de un final feliz para el primer cuatrimestre del año 2025.
Si suponemos que el acuerdo se alcanzará en abril, hay tiempo para tomar posiciones en bonos soberanos en dólares, y aún más tiempo para invertir en acciones. La bolsa argentina está dominada por acciones bancarias y energéticas. Los bancos crecen al ritmo de la reducción del riesgo país, pero no se percibe un conductor inmediato para un aumento del mercado. Respecto a las empresas energéticas, persiste la incertidumbre sobre la política petrolera de Estados Unidos. Si se perfora en Alaska y en plataformas marítimas, el precio del dólar podría ceder, lo que no sería favorable para las empresas argentinas. Actualmente, el petróleo se encuentra en U$S 71,85, con un soporte importante en la zona de U$S 65; si se perfora este nivel, afectará a las empresas petroleras locales.
Las lecaps y boncaps siguen siendo opciones muy atractivas, con cotizaciones que ofrecen tasas de retorno superiores al 30% anual, lo que resulta positivo frente a una inflación proyectada en el 20,3% anual, según el TOP 10 de consultoras más precisas del Relevamiento de Expectativa de Mercado del BCRA. Esto proporciona una tasa positiva contra la inflación del 8,1% anual. Estos títulos tienen mejor rentabilidad que los bonos que ajustan por inflación, lo que sugiere la necesidad de estar alerta a posibles arbitrajes.
Conclusión
El mercado está sin grandes incentivos para realizar compras masivas. La llegada del acuerdo con el FMI se espera para el mes de abril, mientras las reservas siguen por debajo de los U$S 29.000 millones. El precio del petróleo podría descender y afectar a las empresas argentinas. Sin embargo, la buena noticia es que los bancos que logren líneas de crédito del exterior o coloquen obligaciones negociables en dólares podrán ofrecer financiamiento a empresas que no estén en la cadena de exportación. Esto encarecerá el crédito en dólares, pero quienes se financien a través de estas líneas tendrán plazos más largos y tasas menores que las de pesos, lo que podría potenciar la compra de reservas por parte del Banco Central.
Los depósitos en dólares finalizaron 2024 en U$S 33.886 millones, y al 17 de febrero se encuentran en U$S 33.119 millones. Para las mismas fechas, los depósitos en el sector privado pasaron de U$S 31.491 millones a U$S 30.551 millones. Las reservas, en cambio, pasaron de U$S 29.612 millones a U$S 28.747 millones. Aunque estos números no son preocupantes, la falta de crecimiento en las reservas podría alejar la posibilidad de mejoras en los bonos y acciones. El precio del dólar estará contenido por la falta de combustible, ya que no hay suficientes pesos en circulación.
