La propuesta de Javier Milei de establecer el dólar a $1.000 antes de adquirir divisas genera incertidumbre sobre la sostenibilidad de este enfoque. Argentina ha firmado un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que contempla un financiamiento de u$s20.000 millones a lo largo de 48 meses, con la finalidad de fortalecer las reservas del Banco Central (BCRA), flexibilizar el régimen cambiario y mejorar su balance. Una meta crucial es acumular u$s5.000 millones en reservas netas para junio de 2025, dentro de un objetivo anual de u$s8.900 millones, partiendo de un déficit de u$s9.500 millones.
Para alcanzar estos objetivos, el FMI permite recurrir a acuerdos de recompra (repos) y emisión de deuda, lo que el Gobierno prioriza para evitar la compra de dólares en el mercado cambiario, interviniendo solo si el tipo de cambio alcanza los $1.000, tal como lo ha declarado el Presidente. Esta dependencia de la deuda permite dormir el tipo de cambio, manteniéndolo estable mientras se cumplen las metas del FMI, aunque plantea interrogantes sobre la viabilidad financiera en un contexto macroeconómico desafiante.
.000 antes de comprar divisas plantea dudas sobre la sostenibilidad del esquema. Reuters
Acuerdo y Metas del FMI
El acuerdo comenzó con un desembolso inicial de u$s12.000 millones, elevando las reservas brutas del BCRA a u$s36.799 millones al 15 de abril, el nivel más alto en dos años. Se incluyeron u$s1.500 millones de organismos multilaterales (Banco Mundial y BID) y un repo de u$s2.000 millones con bancos privados. Este repo, en fase final de negociación, refuerza las reservas y otorga credibilidad al esquema cambiario de bandas. Se espera que para junio se sumen u$s4.100 millones adicionales, pero las reservas netas, que eran negativas en u$s9.500 millones antes del acuerdo, representan el principal desafío.
La Banda Cambiaria y la Estrategia del Gobierno
La deuda permite al Gobierno evitar la intervención en el mercado cambiario, alineándose con la estrategia de Milei de comprar dólares únicamente si el tipo de cambio cae a $1.000. A pesar de que el tipo de cambio oficial se mantiene en $1.095, esta decisión podría posponer las compras de divisas y mantener el dólar relativamente estable. Esto alivia la presión sobre el BCRA para acumular reservas de manera orgánica, dado que los repos y la posible emisión de bonos proveen los dólares necesarios para cumplir con las metas del FMI. Sin embargo, esta estrategia depende de la capacidad del Gobierno para gestionar nuevas obligaciones financieras.
Condiciones y Desafíos
El FMI ha establecido metas trimestrales de reservas netas para 2025, con objetivos específicos para cada trimestre. Aunque el riesgo país ha disminuido, sigue siendo elevado y la dependencia de la deuda puede poner en riesgo la estabilidad si el tipo de cambio no se ajusta a las necesidades de acumulación. Los repos son préstamos a corto plazo respaldados por activos que el BCRA debe recomprar, lo que incrementa las obligaciones financieras y depende de la confianza de los acreedores.
La emisión de deuda, que implica colocar bonos en los mercados internacionales o locales, enfrenta obstáculos debido a las condiciones globales. Al recurrir a estas alternativas, el Gobierno puede estabilizar el tipo de cambio sin intervención directa, pero a expensas de una mayor carga financiera que podría tensionar el balance del BCRA a mediano plazo.
Disciplina Fiscal y Futuro Económico
El acuerdo con el FMI incluye una disciplina fiscal que busca un superávit primario obligatorio del 1,3% del PBI en 2025, pero la estabilidad del tipo de cambio puede desincentivar a los exportadores, afectando la oferta de divisas. Aunque se proyectan superávits comerciales a mediano plazo, la inflación persistente y la incertidumbre global podrían limitar este impulso. El incumplimiento de las metas de reservas podría resultar en la suspensión de desembolsos, lo que afectaría negativamente tanto a las reservas como al tipo de cambio.
La situación actual de la economía argentina resalta la complejidad de equilibrar el cumplimiento de las metas del FMI con la necesidad de estabilizar el tipo de cambio y fomentar un crecimiento sostenible. Las decisiones que se tomen en los próximos meses serán cruciales para determinar la dirección económica del país.
